___Akshen Thakkar는 아시아의 필수 소비재 기업을 중점적으로 분석하는 주식 분석가입니다.
인 도의 구매력이 늘어난 증거를 확인하고 싶다면 결혼식장을 방문하면 됩니다. 10~15년 전에는 양가 부모들이 자전거나 스쿠터(인도에서 출퇴근의 필수품)를 가져왔지만 지금은 신혼부부들이 에어컨과 냉장고까지 기대할 수 있습니다. 이러한 변화는 농촌과 도시를 막론하고 인도 전역을 휩쓸고 있습니다. 북부 인도 각지를 방문하는 동안 백색가전 유통업자들로부터 반복해서 들은 말입니다. 1년에 1조 달러를 가전제품 구입에 지출하는 인도 소비자들을 담당하는 필자의 입장에서 반가운 일입니다.
그 러나 출장길에 나서기 전부터 이미 감이 오기 시작했습니다. 필자가 담당하는 선도적인 냉장 기업이 최고의 성과를 기록했기 때문입니다. 동사의 에어컨 부문은 2013년부터 2023년 사이에 연평균 14%씩 성장했고 주가는 2024년 초 이후 100% 이상, 2023년 초 이후 기준으로는 200% 이상 상승했습니다. 최근 몇년간 인도의 소비가 둔화했는데도 불구하고 에어컨 수요는 여전히 견조합니다. 2025년 업계 전반적으로 에어컨 판매 수익이 20% 증가할 것으로 예상하고 있습니다.
동사의 성공사례는 이머징마켓의 성장의 전형입니다. 중산층이 성장한다는 것은 에어컨 및 기타 고가 소비재를 구매할 능력이 있는 사람들이 늘어난다는 뜻입니다(맥락을 설명하자면 인도의 중산층은 현재의 4억 명에서 2050년에 되기 전 10억 명으로 2배 이상 증가할 전망). 인도 국내 가정의 에어컨 보급률은 10%를 간신히 넘기 때문에 보급률이 80%인 중국이나 36%인 인도네시아 등 다른 이머징 아시아 경제에 비해 성장 여력이 큽니다. 인도의 1인당 GDP(2024 년 USD $2,700 수준)는 에어컨 보급률이 급등하게 되는 임계점인 $10,000와는 거리가 멉니다. 인도에서 연 소득이 $10,000인 인구는 6,000만 명입니다. 이들이 에어컨 회사들의 핵심 타겟 고객이며, 이 인구 집단은 2027년이면 1억 명 선으로 증가할 수 있습니다.1
기후변화로 인해 이 수요 곡선은 더욱 가파르게 할 전망입니다. 2024년 여름 일부 지역에서는 50도 후반대의 기록적인 고온을 기록함으로써, 적도 바로 위에 자리잡은 드넓은 이 나라에서 에어컨이 점차 필수품이 되고 있습니다. 국제에너지기구(IEA)는 2050년 인도의 에어컨이 10억 대에 이를 것으로 전망합니다. 이는 오늘날 전세계 에어컨 대수의 절반 가량에 해당합니다. 가계 소득이 부족한 경우에는 백색가전 업체들이 선진경제의 오토론과 같은 소비자 금융을 제공합니다. 이는 성장을 향한 기대감을 높이는 요소들입니다.
팬 데믹 이후 반짝 상승했지만 인도의 매크로 여건이 전반적으로 실망스러운 것은 사실입니다. 지난해의 혹독한 이상 기후는 고통을 더욱 가중시켰습니다. 희소식은 인플레이션이 완화 조짐을 보이면서 전환점이 가까워지고 있다는 점입니다. 외부 요인 역시 도움이 될 것으로 보입니다. 인도에서 고용 규모가 가장 큰 편에 속하는 IT 서비스 섹터가 미국 대기업들의 지출 확대로 인한 수혜 대상이 되면서 고용이 증가할 가능성이 있습니다. 예상되는 통화 및 재정 부양 조치 역시 도움이 될 전망입니다.
그러나 에어컨의
사례에서 알 수 있는 것은 인도의 강한 기업들이 경제 여건과 상관없이 성장할 수 있다는 점입니다. 동 섹터의 PER가 50배나
되는데도 운용팀이 개의치 않는 까닭이 여기 있습니다. 백색가전이 부의 상징으로서 폭넓게 확산됨에 따라 강한 기업의 범주에 속하는
기업들이 더욱 늘어날 것입니다.
1 Goldman Sachs
FIL25-050