Ben Traynor, 인베스트먼트 라이터
핵심 사항
- 미국 관세는 미국에서 가장 가까운 기업의 수익성에 가장 큰 영향을 미칠 것
- 북미 기업 경영진 심리에 타격
- 무역전쟁 위협으로 인해 석유 및 여타 원자재 수요 감소 가능
현장에서 기업을 담당하는 피델리티 애널리스트들을 대상으로 한 최근 조사 결과, 이미 부과된 관세 및 더 많은 관세가 부과될 가능성이 전망을 압박하고 있지만 우려 수준은 지역별로 크게 다른 것으로 나타났습니다.
100여 건의 응답에 따르면 관세로 인해 세계 다른 지역보다 북미, 중남미, 유럽 기업들의 수익성에 더 큰 압력이 가해질 것으로 예상됩니다.
Addington Jerahuni 소비재 부문 애널리스트는 “멕시코는 미국에 수출하는 기업들의 니어쇼어링으로 인해 지금까지 수혜 대상이 되었으므로, 관세가 부과될 경우 GDP 및 소비자 환경에 매우 부정적인 영향이 예상된다”며, “브라질의 경우 미국과 직접적인 관세 전쟁을 벌이지 않기 때문에 상대적으로 영향이 적을 것”이라고 전망했습니다.
백악관의 정책으로 인해 직접적인 타격이 예상되는 또 다른 국가는 중국입니다. 미국 무역 판결의 향후 방향성을 둘러싸고 심각한 불확실성이 있지만, 중국에서 관세 부담은 상대적으로 크지 않을 수 있습니다.
“내가 담당하는 기업들은 내수 비중이 높기 때문에 직접적인 영향이 제한적”이라고 중국 소비재 기업 주식을 담당하는 Alex Dong 애널리스트는 말합니다. “2차적 영향은 향후 관세 부과 상황이 어떻게 전개되는가에 달려 있다. 고율 관세가 부과될 경우 중국 정부는 국내 시장의 수요 진작에 나서야 할 텐데 이는 소비재 기업에 긍정적일 수 있다.”
관세는 북미의 심리에 악영향
북미 담당 애널리스트들 사이에서는 긍정적인 전망이 더 적습니다.
“관세는 비용 인플레이션을 높이므로 소비 지출이 감소할 것이라는 우려가 있다”고 리테일 및 레저 기업 채권을 담당하는 Robert Glatt 애널리스트는 말합니다.
필수소비재를 담당하는 Chase Bethel 애널리스트는 “관세 협상으로 인해 불확실성이 발생하고 있으며, 이로 인해 소비자는 지출을 걱정하고 기업은 투자를 걱정할 가능성이 있다”고 말합니다.
북미 담당 애널리스트의 65%는 경기 둔화 또는 침체 모델링에 기반하여 기업 재무를 전망한다고 응답했습니다. 이에 비해 EMEA/중남미는 67%, 유럽은 52%입니다. 이와는 대조적으로 이 비율이 아시아태평양은 31%, 중국은 13%, 일본은 14%입니다.
이것이 현존하는 무역 정책 관련 불확실성으로 인해 초래된 일시적인 문제일지 모르지만, 북미 기업을 대상으로 피델리티가 매월 실시하는 경영진 심리 조사 지표는 급격히 하락했습니다.
북미 지역 외의 애널리스트들 역시 관세가 경제 환경에 미칠 수 있는 2차적 효과를 둘러싼 우려를 표시합니다.
유럽 자본재 제조사 담당 Oliver Trimingham 애널리스트는 “기업들의 가격 결정력 덕분에 관세의 직접적인 영향은 감당할 만한 수준이겠지만, 경제를 향한 신뢰 및 기업 설비투자에 미칠 파급 효과가 더 걱정스럽다”고 말합니다.
아시아태평양 섬유, 의류, 보석 산업 주식을 담당하는 Priyadarshee Dasmohapatra 애널리스트는 “원인이 무엇이든 간에 미국의 경기침체는 수출기업에 리스크가 될 것”이라고 동의했습니다.
승자와 패자
관세의 영향과 관련하여 애널리스트들이 가장 비관적인 업종은 에너지입니다.
James Trafford 유럽 에너지 애널리스트는 “무역 전쟁으로 인해 석유 수요가 감소할 수 있다”고 말합니다. 이러한 영향은 다른 지정학적 상황에 의해 더욱 증폭될 가능성이 있습니다. “러시아를 다시 받아들일 가능성이 변수이며, 가스 파이프라인이 재가동에 들어갈 경우 가스 가격에 부정적인 영향을 미칠 수 있다”고 Trafford는 분석합니다.
석유 및 가스 가격 하락은 에너지 생산자들에게는 불리하지만, 미국 정책의 추가 변동으로 인해 발생하는 가격 상승 압력에도 불구하고 다른 업종들에는 반드시 필요한 부양 효과를 제공할 수 있습니다. Alexander Laing 유럽 유틸리티 담당 애널리스트는 “가스 가격 하락 압력은 전력 가격에 직접 반영된다”고 설명합니다.
운수 업종 채권을 담당하는 Ponna Aiyanna 애널리스트는 또 하나의 잠재적 상승 요인을 지적합니다. “레거시 항공사를 중심으로 대부분의 미국 항공사들은 연료 비용을 헤지하지 않는다.” 연료 가격이 하락할 경우 이들 기업에 호재라는 의미입니다.
그럼에도 불구하고 신규 관세 부과는 영향권 내의 업종에 직접적으로 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 북미 주택건축업체 채권을 담당하는 Bobby Missar 애널리스트는 “목재, 철강, 알루미늄 비용이 상승하면 기업 이익률이 더욱 위축될 수 있다”고 말합니다.
소재 업종 주식을 담당하는 Claire Fleming 애널리스트는 “무역 전쟁 또는 관세가 원자재 수요에 부정적 영향을 미칠 것”이라고 덧붙였습니다.
아시아태평양을 담당하는 Deepak Kumar 및 Alan Zhou 애널리스트는 자동차 역시 주목할 만한 업종이라고 강조합니다.
Zhou 애널리스트는 “아시아 자동차 업종이 영향을 받겠지만, 미국 내에 상당한 생산 능력을 보유하고 있으므로 유럽 자동차 산업보다는 입지가 더 낫다”고 말합니다.
다가오는 미래
애널리스트들의 응답은 향후 수 개월에 초점을 맞추고 있습니다. 하지만, 우리는 하나의 경기 사이클이 아닌, 거대한 전환점을 맞이하고 있다는 것을 느낄 수 있습니다.
지난 150년 역사의 리듬을 돌아보면 최근 45년간 지배적이었던 경제적 교리를 대체할 새로운 교리가 아직 등장하지 않은 것으로 보입니다. 애널리스트들의 견해는 우리가 다가오는 미래를 미리 엿볼 수 있는 기회가 될 수 있습니다.
이 외에도, 글로벌 분기 전망과 아시아 분기 전망을 확인하시기 바랍니다.
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